公司 2016 年年报:全年净利 1 亿元,同比扭亏并增长 27
亿元  公司全年实现营业收入 139.73 亿元,同比上升
25.38%;归属于母公司净利 1.01 亿元,同比扭亏并增长 26.97
亿元;基本每股收益 0.04 元,同比增长 1.11 元;加权平均净资产收益率
24.94%, 同比上升 183.29 个百分点。其中,第 4 季度营业收入 45.46
亿元,环比上升 24.75%、同比上升 72.72%;归属于母公司净利润 2.14
亿元,环比增长 0.98 亿元、同比增长 10.26 亿元,对应基本每股收益 0.09
元,环比上升 0.04 元、同比上升 0.42
元。  受益于主营改善、政府补助及资产转让,公司 2016
年扭亏  受益于钢价上涨, 公司营业收入大幅改善, 产品毛利率 4.63%,较
2015年增长 17.02
个百分点。公司压缩三费效果明显,通过优化人力资源等措施,管理费用同比下降
50%以上,因汇兑损失下降 0.94
亿元,公司财务费用大幅下降。此外,公司通过固定资产及股权处置获得非流动资产处置收益
1.56
亿元,并因转型升级、节能减排、国企改革等获得政府补助,计入当期损益的为
1.96 亿元。  定位宝钢高端棒线生产基地,
特钢长材或是公司未来增长点  公司是广东省最大钢企,
华南区域是主要市场,产品定位包括建筑用棒线材,
工业线材、中厚板,精汽车用优特棒材。目前,
工业线材、冷墩钢产量有了较大提升,汽车、轴承、模具用钢比例增加,并通过了纳铁福、
NSK、日进、桂林福达、重庆大江等 40 余家国内外知名企业的二方认证。
公司此前以子公司特钢韶关出资与宝钢特钢成立合资公司特钢长材,特钢长材产能约
190 万吨,产量 150
万吨左右。通过宝钢特钢的市场渠道,特钢长材公司正全力进入中高端汽车用钢市场,今年以来共认证了
43 项,包括 NSK、恩必恩、伊顿、富华重工、本田等。  2017
年有望继续受益供给侧改革,
上调评级至“增持”  广东省打击地条钢等落后产能将改善公司经营环境,
地条钢等落后产能主要生产螺纹钢等建筑用材,公司螺纹钢产品在广东省的市占率
14%。因2016
年钢铁行业供给侧改革力度大,钢铁供给存在较大改善,故上调公司盈利预测,预计
2017-2019 年 EPS 分别为 0.05、 0.10、 0.12 元, 对应 PE为 117、 62、 51
倍, 上调公司评级至“增持”。
我们认为随终端需求推动,后续钢铁板块仍有表现空间,作为广东省最大的钢企,公司会显着受益,上调目标价至
6.80~7.10 元。

Q4盈利继续改善、吨钢净利破千,2017年PE
约为8倍。公司预计2017年实现归母净利润24.3亿元~26.63亿元,同比增长265%~300%。2017Q4单季度预计实现归母净利润8.9亿元~11.23亿元,环比增长6.63%~34.53%,继续超出市场预期。2017年PE
为7.9倍~8.6倍。2017Q4归母净利润创公司上市以来最高,处于历史最佳盈利时期。

   
清理地条钢+环保限产两大政策利好,推动螺纹钢盈利大幅改善。2017年我国钢铁行业供给侧迎来打击中频炉地条钢+采暖季环保限产两大利好,2017年螺纹钢钢价大幅上涨,并在四季度的12月初达到年内高点,模拟利润也逐季攀升。方大特钢最主要的产品和盈利来源就是螺纹钢,2016年螺纹钢和线材贡献的营业收入占公司总营业收入的69%,公司是钢铁去产能最受益的钢铁股之一。

   
弹簧扁钢业务有望成为新的业绩增长点。公司产量第二大的产品是弹簧扁钢,主要应用于汽车扁簧,在全国的市场占有率约为40%,具备一定程度的定价权。弹簧钢子公司已经在2017年H1实现了净利润3036万元,有望在未来成为公司除螺纹钢以外新的业绩增长点。

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管理能力和激励机制卓越,长期盈利能力佳。公司激励机制好、经营管理水平高,也是确保公司业绩大增的重要原因。员工薪资与公司效益直接挂钩,充分调动了员工生产的积极性,产量高、购销节奏准是钢厂的巨大优势。公司自上市以来,历年归母净利润都为正,从未出现过亏损的年份。

   
预期盈利稳定,维持“买入”评级。短期来看钢铁行业供给基本面仍有望维持偏紧的状态,钢铁盈利乐观。采暖季结束后,钢铁行业供需格局和基本面可能面临一定的不确定性,尤其是长材。鉴于公司具有较优秀的管理能力,预期盈利水平稳定。我们小幅上调公司2017-2019年的预期归母净利润分别为25.35亿元、25.38亿元、25.55亿元,对应EPS
分别为1.91元/股、1.91元/股、1.93元/股。我们给予公司2018年10倍PE
估值,目标价19.10元,维持“买入”评级。

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