钢铁行业3季报盈利水平收窄,板块跑赢大盘4.5个百分点。2016年前三季度34家上市钢企分别亏损40亿元、盈利82亿元、盈利46亿元;钢价季度环比则分别上涨25.7%、下跌2%和上涨8.8%,粗钢表观消费量3季度同比增长4.7%。钢铁板块相对于沪深300超额收益分别为负5.3%,正0.2%和正4.6%。自今年2季度开始,跑赢大盘幅度有所增加。  今年前3季度上市钢企盈利面82%,东部沿海钢铁上市公司绝大部分实现了盈利(除了玉龙股份),中西部仍有小量企业继续亏损。2016年前3季度,34家上市钢企归母净利润继续扭亏为盈,合计盈利89亿元,比上半年上升52亿元。其中盈利前5名:宝钢股份(55.98亿元)、鞍钢股份(9.77亿元)、河北钢铁(9.33亿元)、太钢不锈(8.42亿元)、马钢股份(7.59亿元)  板块个股两极分化,公司转型发展和资产注入继续受青睐。从最近第三季度来看,涨幅前几位的分别是*澳门新葡亰平台游戏app,ST韶钢(上涨46.1%,资产注入)、玉龙股份(上涨44.7%,华夏幸福入主收购)、杭钢股份(涨幅44.2%,钢铁环保双主业,环保受市场青睐),首钢股份(集团土地重估)、三钢闽光(业绩显著改善+区域市场龙头)和华菱钢铁(湖南省金融资产注入)单季涨幅超过了30%。  钢铁生产成本构成显著变化,煤焦所占成本比例超过铁矿石。十年前两者的比例相差17个百分点,即铁矿石的成本在35%,焦炭成本占比为18%。现阶段来看,随着煤焦价格大幅上扬(年初到目前涨幅125%,铁矿石只有46%),铁矿石和焦炭在钢材(螺纹钢)中的成本占比分别变为32.7%和32.9%,焦炭的成本比例超过铁矿石,成为钢材成本中占比最大的一块。  股票关注:鲁银投资、大冶特钢、物产中拓、鄂尔多斯、方大特钢。逻辑上来看,我们建议重点关注业绩稳定、资产注入、转型类受益标的。4季度钢铁将逐渐步入消费淡季,在目前钢价经过一定的上涨后,冬储对钢铁需求的提振难度加大,需求是否延续好转态势值得关注;在这样的背景下,我们认为业绩稳定或者具有各种主题的股票更会带来超额收益。

行业景气度显著提升。截止到1月29日,SW钢铁板块A股33家上市公司中已有24家上市公司发布年报业绩预告,其中预增家数为18家,占比75.00%;略增2家,占比8.33%;续盈1家,占比4.17%;扭亏3家,占比12.50%;没有亏损预告。其中盈利底限在10亿元以上的共有16家,占比66.7%。韶钢松山、包钢股份、安阳钢铁等3家企业业绩同比增长10倍以上;宝钢股份、鞍钢股份、太钢不锈3家公司预计实现净利排行业前3位。

   
业绩创历史新高。2017年前三季度SW钢铁板块上市公司合计实现归母净利润464.50亿元,已超过本板块上市公司最好年度盈利水平。而2017年四季度吨钢毛利水平超过前三季度,四季度很可能是全年的盈利高点。因此,2017年SW钢铁板块上市公司实现业绩创历史新高应该是毫无悬念的。钢价涨幅超过成本涨幅是业绩靓丽的主因。2017年,受地条钢出清、环保限产等多种因素影响,国内钢材市场整体处于紧平衡状态,钢材价格显著上涨。Myspic综合价格指数中枢值为141.32,同比增45.0%;长材指数中枢值为159.31,同比增51.6%;板材指数中枢值为124.11,同比增37.7%。与此同时,钢铁冶炼的主要原燃材料铁矿石、焦炭等价格涨幅却低于钢价涨幅。2017年MyIpic矿价综合指数中枢值为76.48点,同比增长18.43%,其中进口矿综合指数中枢64.21点,同比增长13.31%;国产矿综合指数中枢94.62点,同比增长26.13%。2017年进口铁矿石价格明显受到打压,矿价与钢价背离之势呈扩大趋势,进口矿价没有随钢价快涨慢跌是钢企获得良好业绩的主要原因。

   
关注内生成长性个股机会。16、17两年已经去掉钢铁产能1.15亿吨以上,2018年去产能任务有限,未来去产能政策难有较大预期,边际供应难有改善;同时我国经济已经由高增长进入高质量发展阶段,经济发展速度趋于平稳,钢材需求也难有增长空间,因此我们判断2018年钢材供需格局将由2017紧平衡转向宽平衡。由于2017年钢材价格大幅上涨,基数已经抬升,在供需宽平衡的格局下,2018年钢价将难以再现大幅上涨的情形。因此,从板块投资的驱动因素来看,2018年行业边际继续改善的因素不多,板块投资驱动力可能不如2017年,但是具有内生成长性的个股将逐步脱颖而出,保持盈利增长,值得关注。

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